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中石化销售公司冲关上市:这头“现金奶牛”估值几何?

作者:admin      发布日期:2018-12-13   点击:

中石化贩卖公司冲关上市:这头“现金奶牛”估值几何?

源头:港股解码混改/复星/股权

中石化贩卖公司冲关上市:这头“现金奶牛”估值几何?

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中石化贩卖公司不停是股夷易近惦记的一块肥肉。从2014年混改预备上市至今,已经4年有余,因各类缘故原由未能上市。就在大年夜家牵萝补屋之余,中石化贩卖公司上市复兴波澜,我们且去看下近况若何?

嘉实基金一位阐发人士表示,从手上拿到的资料来看,中石化贩卖公司确凿具有较大年夜的实际投资代价。不过,2015年混改时有关评论指出,中石化贩卖公司估值偏低。时过境迁,现在这家贩卖公司假如要上市,其估值成为一个更大年夜的谜团。

正文:

按照中石化(00386-HK,600028-CN)股东大年夜会授权,董事会须在18个月处置惩罚贩卖公司境外上市事件,眼看这一大年夜限(deadline)日渐临近。

市场估计,中石化将在岁尾前加速监管部门的审批,岁尾前对贩卖公司上市做着末一轮冲刺。

须要阐明的是,中石化舍得让自己的“心头肉”贩卖公司上市,这不啻为低迷的股市注入一针强心剂。对介入中石化贩卖公司的投资者而言,可以借此介入石化财产的精良资产投资盛宴,收益可谓颇大年夜。

按照混改时投资者的认购金额和持有贩卖公司股权比例,这家贩卖公司的股权代价人夷易近币3570.94亿元。本次增资的定价跨越贩卖公司账面代价的20%以上。

在25家机构中,嘉实基金及嘉实本钱得到了共计150亿的份额,算是基金公司里面的最大年夜赢家。正由于如斯,各大年夜机构对付中石化贩卖公司上市异常期盼,盼望早日成行。有关人士估计,不消除中石化贩卖公司年后即将尽快启动赴港上市。

混改厘清股权布局

光阴回溯至2017年4月27日,中石化颁布发表看护布告,批准控股子公司中石化贩卖公司变换为“中国石化贩卖株式会社”后境外上市。

紧接着,2017年6月28日,中石化在2017年第一次股东大年夜会经由过程决议,未来18个月内,中石化的非油营业将和油营业会一路打包整合,进行分拆上市。

而这统统,只为兑付一个“四年之约”。2014年2月,中国石化启动油品贩卖营业板块重组引资。中国石化混改历时7个月,终于厘清了股权架构。2015年3月,中石化将贩卖公司约30%股份出售给25 家财团,增资合计人夷易近币1050.44亿元。

这些计谋投资者都颇有来头,此中,大年夜润发、复星、航美、宝利德、新奥能源、腾讯、海尔、汇源、中国双维9家成为中国石化的计谋投资者。

财务数据显示,混改后的中石化贩卖公司年均净利润跨越250亿元,一连三年贯穿毗连小幅增长。2017年中石化贩卖公司业务收入为12215.30亿元,净利润为275.13亿元。

让大年夜家惊喜的是,贩卖公司业务收入和净利润别离占中国石化的比例为51.76%和53.82%,是中国石化最紧张的利润源头。也等于说,这才是中国石化旗下的一头“现金奶牛”。

经历混改、股改之后,中石化今朝持股70.42%,别的25家投资者合计持股29.58%,如今到了中国石化兑现四年上市之约的时刻了。

作为混改的成功案例,中国石化的政策红利必定是相称丰盛的。这家贩卖公司一旦上市,应该会有客不雅的IPO溢价及新股溢价。此外,贩卖公司分红貌很有可能不低于40%。

除了它的油品贩卖营业之外,中石化贩卖公司全国2万多个加油站,成长非油品营业具有极大年夜的想象空间。

估值5000亿是否偏低?

要是中石化贩卖公司于 2019 年上市,结合可比加油站公司、零售公司的财务状况、盈利水平与估值水平,其估值几何?

据懂得,早在2015年,有关阐发人士采取PB、PE,以及资产重估等要领对这家贩卖公司进行了估值测算。

中石化持有贩卖公司70.42%股权,从PB角度,根据2.5~3.5倍PB测算,对应职权代价3700~5200亿。从PE角度,根据15~20倍职权测算的话,代价约为3200亿~4300亿。

事实上,关于中石化贩卖公司的估值一度激发舆论争议。按照看护布告称,截至2014年4月30日,贩卖公司总资产为3417.58亿元。

问题的要害在于,这家营销公司混改增资前,以占中石化集团总资产的23.9%,为中石化创造了38.9%的毛利和42.7%的业务利润。这表白,贩卖公司确凿是中石化的优质资产,而且是最优质的资产。

对付中石化来说,它的实际代价要比其他部分资产代价更高才对。然则按照中石化当时的看护布告,账面溢价20%以上的股权代价,却比资产负债表上的总资产代价低了26.8%。

假如纯真以“卖油郎”身份来评估贩卖公司,是藐视中石化巨大年夜体量的终端贩卖收集和人流量了。资料显示,中石化贩卖公司拥有3万多座加油站、367座油库、1万多公里成品油管道,和约400座油库的职权代价在4225亿。

换句话说,加油站总数位居天下第二位,且重点漫衍于环渤海、长三角和珠三角等经济蓬勃地区,天天办事2000多万人次。

中石化贩卖公司的营业主要涉及油品营业和非油品营业,此中油品营业包含成品油、天然气、燃料油等煤油产品的储运、零售、直分销,占比约97.5%;非油品营业包含油站便当店、汽车办事、广告等,占比约2.5%。

中石化贩卖公司这些渠道上风,绝对是令其他竞争企业汗颜的。借助这些垄断性的贩卖渠道,中石化的非油品营业增长迅猛,尤其在收编2.6万家“易捷”便当店之后,更是绝不辛勤地抢占了新零售的一哥职位地方。

简单来看,油类营业虽然增速放缓,然则依旧在盈利。究着实,近几年这一势头不会缩减,非油类营业增速高且潜力大年夜。由此判断,贩卖公司70.42%的股权代价应该在4225亿元。

中石化贩卖公司无疑是一块喷鼻饽饽,这在以往通俗投资者根本无法介入它的股权投资,而如今,这个贪图即将实现。

毋庸置疑,贩卖公司确属优质资产,纵不雅其生长过程,不变的经业务绩和巨大年夜的非油营业成长潜力,或将激发股市抢购潮。

中石化贩卖公司上市盛宴即将开启,风险与财富共存。以是,我们不能只看到它的绝对上风,也要懂得风险的一壁。

于中石化自己而言,贩卖公司上市既能巩固传统油气贩卖营业上风,又能捉住新经济带来的市场机遇,加大年夜非油营业投入和运营,以挽救因为油价颠簸对业绩造成的影响,也不掉为一箭双雕之策。

以今年前三季度为例,成品油总经销量1.48亿吨,此中境内成品油总经销量1.35亿吨,同比增长1.3%。非油品营业收入为人夷易近币242.50亿元,同比增长 13.4%。

跟着中国经济进入布局调剂周期,成品油消耗增长速率已大年夜幅放缓,油品贩卖营业增永日渐乏力;再加上成品油市场竞争加剧,导致加油站整体利润率都对照低。

作者:李莹

编辑:夏雨辰、黎璐璐返回搜狐,查看更多

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